请解释公司在融资中的“财务保守”之谜。

请解释公司在融资中的“财务保守”之谜。
正确答案：在理论上没有最优资本结构模型的情况下，一个学术猜测是：“适当”负债不会明显增加公司的破产风险，但可以获得大量节税收益。因此，公司应该“勇敢”地借债。观察现实发现，许多公司的债务比率都较低，而且这是一个长久而普遍的现象。学术上感觉难以解释，就称为财务保守之谜。
实际上，保守还是不保守的判断也取决于学术上的资本结构标准是否科学客观。既然ZZ杠杆模型综合考虑了债务资本的利与弊，解决了最优资本结构问题，并且有足够的灵活性，可以适用于多种情况下的资本结构决策。基于这样的模型，才能正确判断公司在资本结构决策方面是否有“财务保守”倾向。
前面根据现实中的典型数据，运用ZZ杠杆模型得出最优债务比率为26.60%，与发达市场中公司的自主决策结果基本吻合。说明在总体上，现实中的公司在资本结构决策方面没有“财务保守”倾向。所谓“财务保守之谜”是理论上没解决最优资本结构问题的情况下，学术上因主观猜测偏差而无法解释现实造成的“假象”。
不仅如此，基于ZZ杠杆模型分析发现，公司在债务比率远远低于最优债务比率（如26.60%）的情况下，也不必急于向最优标准调整。因为这种调整的成本较大而收益有限。所以，在理论上长期没有解决最优资本结构问题的情况下，公司无法确切计算和知道自己的最优债务比率标准，完全应该尽可能采取低债务即财务保守的策略。换句话说，低债务比率或财务保守就是最优资本结构策略。
其实，资本结构调整对公司价值的贡献不大，不仅实践者有这样的直觉，学者也没有完全失去这方面的直觉。许多研究都假设资本结构对公司价值或股票价值没有影响，比如，在研究股票价值和债券价值时。实际上背后的直觉原因就是，即使有影响，这种影响也很小，因而忽略不计这种影响不会造成很大的分析和决策误差。